個別株のリスク

例えば、インデックスのリスクを年率リターンの標準偏差で測って20％としよう（実際には時期によって変動するが）。

対して、典型的な個別銘柄（大型株だがそこそこに人気の銘柄くらいのイメージだ）1銘柄の投資だと35％くらいのリスクがある。

1銘柄の期待リターンは大まかにインデックスと同じなのだから、共に年率6％と考えるとどうか。

一応の最悪のケースを「期待リターンから−2標準偏差」で評価すると、

インデックス投資は−34％、

1銘柄運用だと−64％、となる。...

例えば、「100万円まで損が出来る」という制限下なら、

インデックス投資では約294万円まで投資できるのに対して、

1銘柄投資なら約156万円までしか投資できない。

両者には、年間収益の期待値で2倍近い差が付く理屈だ。

実際には数銘柄以上に分散するので標準偏差は小さくなる

期待値が高いタイミングを見計らって資金投入する戦略になる

短期的にも中長期的にもありうる

需給読みができる場合

他人の多くが知らない事実を知っている場合

Sharpe ratioで評価すると期待リターンはインデックスより大きくなければならない

一般的に使われる効用関数では、リスクに対するペナルティーは標準偏差ではなく分散で測ったリスクに対して評価される。

従って、仮にインデックスの超過リターン（リスクフリー金利に上乗せされる期待リターン）が5％（分散は400％）であるとすると、5×｛（35×35）/400｝＝15.315なので、約15％の超過リターンが期待できるのでなければ、インデックスと同等には評価されないことになる。