2026-06-07

クルーグマン一人で経済ニュースと市場について話す回。

雇用統計について

6月5日（金）の雇用統計は予想を大幅に上回る17万2千人増。トランプはすかさず「バイデン時代にはなかった繁栄」と自慢したが、バイデンの48ヶ月で同水準以上の雇用増を記録した月は37回ある。

「数字が捏造されているのでは」という疑念に対して：BLSはまだ政治化されていない。人員不足は問題だが数字は信頼できる。ホイッスルブロワーなしに改ざんできる話ではない。

雇用増なのに失業率が不変な件：これは二つの別サーベイ（雇用者調査 vs 家計調査）の話で、食い違いは別に珍しくない。どちらの絵が正しいかは時間が経てばわかる。

経済を動かす三つの力

①トランプの乱高下する関税政策：関税そのものより「不確実性」が企業の設備投資を凍らせた。ただしこの一時的な打撃は概ね出尽くし、今や「ランドスケープ」の一部に。

②AI投資ブーム：データセンター建設の爆発的投資拡大と株高が富裕層の消費を押し上げ、景気を下支え。この追い風が今まさに顕在化しているタイミング。

③ホルムズ海峡封鎖：予測市場Kalshiによれば、8月1日までに海峡が開通する確率は1週間前の60%から26%に急落。「もうすぐ終わる」というホワイトハウスの楽観論は完全に信頼を失った。

石油危機の実態

先物市場は100ドル以下だが、石油業界の専門家たちは「在庫が危機的水準に近い」と大騒ぎ。在庫を取り崩してホルムズ封鎖の供給喪失を補ってきたが、もう限界が近い。「6月1日までに再開しないと本当にまずい」という警告があったが、もう6月6日（D-Dayだ）。

なぜ先物市場は静かなのか：石油先物はミーム株投資家のたまり場ではなく比較的プロの市場のはずだが、それでも物理的な需給を分析する専門家との乖離は謎。インサイダー取引の影響も否定できないが、それで価格が長期に歪む規模ではないはず。

インフレと実質賃金

雇用統計で賃金上昇は鈍化が確認された一方、インフレは関税→石油・肥料・ヘリウム価格上昇と続いており、まだ価格上昇の波が経済全体に行き渡っていない。数ヶ月は実質賃金のマイナスが続く見込み。

「K字型経済」（上位は好調、下位は悪化）という話については若干懐疑的だが、労働所得者がインフレに殴られている一方で株保有者が別次元で儲けているのは紛れもない事実。

株安の理由

雇用が強く、インフレも高い→利下げの余地ゼロ→むしろ利上げの可能性（市場内包確率で約70%）→長期金利上昇→株安、という至ってシンプルなロジック。

NASDAQが4%超下落したのは、将来の（まだ実現していない）利益に評価が依存する成長株が金利上昇で大きく割り引かれるため。ダウは相対的に下落小。何も不可解なことはない。

「なぜ好い雇用統計で株が下がるんだ」と憤慨したトランプは、このメカニズムをまったく理解していない。

ウォーシュFRB議長の板挟み

トランプはウォーシュを「言うことを聞く議長」として送り込んだが、現状で利下げを正当化できる経済論理は皆無。ウォーシュが低く見える代替的インフレ指標を持ち出しているのは、明らかに結論ありきの動機付けられた推論。

FRBの政策金利はFOMCという委員会で決まる。トランプの息のかかった人間以外に利下げ支持者はゼロ。ウォーシュの選択肢は「プロらしく振る舞ってトランプの逆鱗に触れる」か「おかしな主張を繰り返してFOMCで負け続け、史上最も影響力のない議長になる」かの二択。「ポップコーンを用意して見物するしかない」。

「すぐ破滅」は来ない

「トランプがひどいことをしているから今すぐ大不況が来るはずだ」という期待は間違い。経済は道徳劇ではない。悪政の代償は長期間かけて、かつ拡散した形で現れる。米国経済はトップの指導力の質に対してそれほど敏感ではない（短期的には特に）。

ただし経済への大衆の見方は依然きわめて悲観的で、これは覆らないだろう。「仕事は見つけにくく、賃金より物価が上がっている」というのは事実であり、「システムは自分たちのためにあるのではない」という累積的な感覚がある。これは選挙前にも中間選挙前にも変わるまい。

XTwitterには、人間の繊細だったり不都合な真実は全然語られない

結果としてXTwitterには抽象化された言葉が並ぶことが多い

あるいは自爆覚悟のテロ

言葉は揮発すること、誰に言ったかがわかることが重要なのだろう

自分は割となんでもインターネットに垂れ流すので、この感覚が大きく人と異なるのだろう

本当になんでも書いているわけではないな

https://www.youtube.com/watch?v=GpGeU_61gVc

https://gyazo.com/8bb83bd3a37dbd28e8812be701bab1b4

https://youtu.be/EWC8LOLnlYQ